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钱紧只是表象央行或加速回笼货币

2019-02-26 18:04:17

钱紧只是表象 央行或加速回笼货币

只隔了两天,逆回购就从缩量变成了暂停。而个中逻辑,央行则似乎在用一篇答问给出解释。央行明确表示,在外贸顺差继续扩大、外汇大幅流入的情况下,货币信贷扩张的压力仍然较大。这显然令一直以为9月末资金紧张的市场感到意外。

央行给出的证据相当确凿。9月份银行间资金价格与上月基本持平,且日平均利率高点与月平均利率的差距只有50~60个基点,远低于近年来季末平均200个基点的波动幅度。换言之,9月末市场根本不差钱,反而是资金相对宽松的一个季末点。

市场为什么会有如此平稳?原因则是央行所说的“外汇大幅流入”。事实上,随着周二逆回购缩量开始,已经有机构在猜测9月份外汇占款增量将较7月、8月有明显增加,且这一趋势将在10月份延续下去,中金公司甚至预计9月增量将重回1000亿元至2000亿元水平。很显然,美联储未能按计划退出第三轮量化宽松导致人民币对美元汇率在稳定一段时间之后重新跳涨,是其直接的诱因。

而回溯今年央行的公开市场操作,货币吞吐节奏与外汇占款波动曲线之间的吻合极为紧密。近的这一轮逆回购资金释放期,正好对应上7月末全球市场对QE3退出预期抬头,7、8两月外汇占款大幅下降的状况。由此推测,如果9、10两个月外汇占款规模由跌转升,且维持相当规模,央行的货币回笼力度恐怕还会加大,况且每到年底都是财政存款投放的高峰,市场不会再有理由资金紧张。

那为什么整个9月份舆论都在热炒银行额度紧张呢?事实上,这并不是因为市场缺钱,而是银行缺额度。货币信贷数据显示,9月份对公短期贷款增加3352亿元,比8月份大增1888亿元。受此影响,不但当月票据融资锐减1527亿元,银行整体的信贷投放结构也在被迫做出调整,全行业普遍的个人房贷审批延迟就是明证。对公贷款何以增长这么快?发改委8月份共批复13个项目,是下半年以来的纪录。

央行此刻的谨慎可以理解。因为9月份的银行表内信贷规模已经开始呈现扩张势头,而表外的其他社会融资渠道也依然见涨不见跌,如果再任由银行间市场流动性呈现“松平衡”的格局,那么未来通胀指数无疑将加速抬头。

这种审慎将维持到什么时候?谁也不知道。但市场必须牢记李克强总理已对货币政策敲定的注脚,那就是“既不放松也不收紧”银根。

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